移远通信:快速崛起的物联网模组龙头,受益5G时代应用大繁荣

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2019-11-07 19:57:21

快速崛起成为全球移动模块的领先者:近年来,该公司凭借时间和诸多因素迅速发展;营业收入从2016年的5.7亿元增加到2018年的27亿元,2019年上半年继续保持60%以上的高增长速度。2018年模块出货量为478.463万台,收入和出货量位居世界前列。

快速增长的原因有三点:

天时:物联网模块行业近两年来处于快速发展时期,数量和价格并驾齐驱。1.价格:受益于2G/3G升级到4G,典型的例子如移动pos;2、数量:下游应用场景继续丰富,如共享经济、智能家庭等。该公司从行业的数量和价格中获得了向上的红利。

地理位置:除了产品技术外,模块产业的竞争优势还包括成本优势、渠道优势和服务优势,中国本土制造业的优势明显。近年来,国内模块制造商在全球的份额迅速增长。

人:近年来,公司的增长率远高于行业增长率,市场占有率不断上升,除了行业因素外,还存在于公司的管理因素中。公司高管具有全球视野,国内外市场协同工作;公司整体具有较强的战略执行力,员工激励到位。

模块产业:物联网是5g时代的核心应用,迎来了繁荣,网络升级+场景丰富促进了复合高速增长,国内物联网产业在全球兴起后,移动互联网产业蓬勃发展;得益于网络升级+应用场景丰富,行业享受着数量和价格上涨的发展红利;模块作为物联网产业的网络传输环节,将充分受益;据技术系统研究统计,预计2019年全球移动通信模块出货量将超过2亿,到2022年将增长到3.13亿,市场规模约300亿元,每年保持复合快速增长。

从行业格局来看,近年来国外制造商停滞不前,国内厂商迅速崛起,整体市场份额迅速增长,预计今后国内模块制造商的份额将进一步提高。

全球份额增长+规模优势+未来新情景应用,推动公司未来可持续发展的动力来自三个方面:1.全球份额持续上升。近年来,公司份额持续增长的趋势明显,主要是由于公司将重点建立全球市场战略、管理和全球市场渠道成熟。1)董事长具有广阔的视野和丰富的海外高管经验;2)目前,全球直销体系已经建立。

目前,价格战仍在继续,但在未来产业结构稳定后,价格战相对缓慢;同时,公司芯片的采购成本预计会下降,规模优势显现;目前,公司正处于快速扩张时期,各种成本都在高速增长,未来随着研发和销售进入收获期,研发和销售成本预计会下降。

展望未来的新技术领域,包括轨距模块、5g模块、千兆位高速模块,将在未来迅速跟进新的应用场景。在下一个5g时代,汽车联网和5g高速应用程序有望成为新的高增长应用方案,预计该公司将迅速跟进市场需求。

利润预测和估值:作为全球蜂窝模块的领先者,公司继续受益于物联网行业的发展,市场份额预计将继续提高。209-2021年公司每股收益分别为2.79元、4.23元和6.03元,209-2021年分别为61倍、40倍和28倍。目前PS水平低于行业水平,未来产业格局稳定后,净利率有望上升。考虑到公司的领先地位和未来的持续高速增长,在2020年给公司45倍,相当于190.35元的目标价。这是第一次涵盖增加持有量评级。

风险提示:行业竞争加剧,行业增长放缓;芯片禁运加剧,贸易战加剧。(天丰证券)

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